牛市旗手全部漲停！公募火線解讀

10月8日，券商股開盤大漲，中信證券、東方財(cái)富、中國銀河、中信建投、中金公司、光大證券等券商股競價(jià)全部漲停，隨后即使A股走勢震蕩，券商股的行情也穩(wěn)如磐石，截至收盤，券商指數(shù)成份股內(nèi)除了海通證券和國泰君安繼續(xù)停牌，其余49只個股仍舊漲停，近六個交易日以來誕生了兩只翻倍股，并有多只個股漲超七成。

有業(yè)內(nèi)人士指出，復(fù)盤歷史上的幾次牛市，券商股的表現(xiàn)最明顯的特點(diǎn)是：比其他行業(yè)板塊的上漲更快更迅猛，且漲幅往往領(lǐng)先于大盤。但也有公募投研人士對記者表達(dá)了謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度：券商應(yīng)該不會持續(xù)成為領(lǐng)漲的龍頭板塊，往后看，相對看好成長風(fēng)格。

券商個股紛紛大漲

拉長時(shí)間來看，東方財(cái)富6個交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍，漲幅高達(dá)127%，同花順也不遑多讓，漲幅約為126%，此外，天風(fēng)證券、國海證券等漲幅超過七成。

券商板塊多個季度以來持續(xù)不振，為何在這一輪的行情中如此“出彩”？市場分析人士指出，復(fù)盤歷史上的幾次牛市，券商股的表現(xiàn)最明顯的特點(diǎn)是：比其他行業(yè)板塊的上漲更快更迅猛，且漲幅往往領(lǐng)先于大盤，所謂牛市“急先鋒”即是如此。

華寶基金基金經(jīng)理豐晨成解讀認(rèn)為，一是市場beta從發(fā)端到漸起到強(qiáng)勢，行情啟動的節(jié)奏超預(yù)期地快，公司研究暫時(shí)讓位于倉位和策略，作為beta工具的券商板塊，成為加倉焦點(diǎn)。由于宏觀政策映射到公司基本面和業(yè)績需要的時(shí)間較長，因此短期對預(yù)期敏感度更高的行業(yè)——券商的透明性最高。

二是散戶入場明顯，休眠賬戶被喚醒：近期銀證轉(zhuǎn)賬和互聯(lián)網(wǎng)券商的數(shù)據(jù)均顯示，由于短期大漲引發(fā)的財(cái)富效應(yīng)，疊加居民財(cái)富配置上的收益率走低，吸引力大量散戶從定存產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到權(quán)益類資產(chǎn)上，跑步入場讓券商開戶數(shù)翻倍上漲。根據(jù)賣方草根調(diào)研的情況，券商新開戶主要是線上，以前未開戶的年輕人客群為主。

三是宏觀經(jīng)濟(jì)政策強(qiáng)有力且超預(yù)期，財(cái)政發(fā)力提供向上動能，央行提供流動性托底資本市場，流動性環(huán)境持續(xù)寬松，貨幣、財(cái)政、地產(chǎn)、金融政策組合拳接棒發(fā)力，這是行情持續(xù)性的重要支撐。

“是券商與港股互聯(lián)網(wǎng)今年以來屢次在北向迅猛流入的日子表現(xiàn)同步，說明對海外投資者來說 券商板塊與互聯(lián)網(wǎng)板塊都是掛鉤中國資產(chǎn)的beta板塊，其工具化配置思路及目前海外機(jī)構(gòu)對于中國資產(chǎn)嚴(yán)重低配的現(xiàn)實(shí)，疊加中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在全球的估值處于洼地，在美國降息周期開啟的背景下，有望使得外資回流成為持續(xù)性事件。也有助于券商板塊成為外資投資中國的新風(fēng)向標(biāo)?！必S晨成表示。

也有謹(jǐn)慎樂觀聲音

但在大漲之余，有公募人士對券商中國記者表達(dá)了謹(jǐn)慎樂觀點(diǎn)的態(tài)度，該人士復(fù)盤過往多輪牛市時(shí)表示，反彈先鋒(快速上漲前5個交易日top3行業(yè)，這次是食品飲料、非銀、美容護(hù)理)在快速上漲后的平均持續(xù)性不佳，除2009年以外，10個交易日內(nèi)見頂；再度發(fā)力要等到第20到60個交易日之后。60個交易日之后形成中期向上的相對收益趨勢案例，幾乎都是持續(xù)牛市環(huán)境下?！巴罂?，我們相對看好成長風(fēng)格?！痹撊耸勘硎?。

此外，從估值方面來看，“中證全指證券公司指數(shù)”當(dāng)前市盈率約為31.04倍，位居過去三年的100%分位—這意味著市盈率已比近三年的數(shù)值更“貴”，為過去十年的91.19%分位；市凈率為1.69倍，位居過去十年的47.55%分位。

公募基金多季度減持

雖然券商主題ETF近期異軍突起，但基金對于券商個股的持倉多個季度以來卻面臨分化。有相關(guān)研報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至2024年上半年末，公募基金股票投資中券商板塊持倉比例為0.27%，較2024年一季度末減少0.19個百分點(diǎn)，同比減少0.1個百分點(diǎn)。而在2022年二季度末，公募基金股票投資中券商板塊持倉占比達(dá)到了1.53%。

上半年，財(cái)通證券被公募基金減持7231萬股，東吳證券也被減持7365萬股。但同期，東方財(cái)富被基金增持了1.59億股，公募基金持倉比例從2021年末的近25%后持續(xù)降低，一度跌至不足14%。但在去年末這一數(shù)值止跌回升，到今年二季度末比例回升至15.59%。主動權(quán)益基金方面，銀華基金李曉星旗下心佳兩年持有期上半年增持了1276.61萬股，將該股從去年的十名開外買至第六大重倉股，此外，興業(yè)證券被公募基金增持5781萬股，廣發(fā)證券被增持超1153萬股。

國泰基金認(rèn)為，隨著市場成交額擴(kuò)大，以及政策引導(dǎo)中長期資金入市，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)或?qū)⑹芤嬗诔山换钴S度的大幅提升。伴隨增量資金入市、市場行情好轉(zhuǎn)，證券公司財(cái)富管理、自營投資、資產(chǎn)管理等各項(xiàng)自營業(yè)務(wù)有望受益。

此外，國泰基金認(rèn)為，政策提及創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，并將視情況擴(kuò)大規(guī)模，將大幅提高證券公司等金融機(jī)構(gòu)的流動性。另外，政策提及大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，利好證券行業(yè)財(cái)富管理業(yè)務(wù)拓展。此外鼓勵并購重組一方面增加投行業(yè)務(wù)，另一方面也有利于行業(yè)自身格局的優(yōu)化。